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阳谷华泰:年报符合预期,产品价格回落致q1同比下滑

发布时间:2019-03-21    研究机构:华泰证券

2018年净利同比增长80%,业绩符合预期

阳谷华泰(300121)发布2018年年报,公司2018年实现营业收入20.8亿元,同比增27.1%,净利润3.67亿元,同比增80.4%,业绩符合预期。按照3.89亿的最新股本计算,对应EPS为0.95元。其中Q4实现营业收入5.61亿元,同比增13.4%,净利润0.52亿元,同比降31.6%。公司拟每10股派6.5元(含税)。公司同时预告2019Q1实现净利0.46-0.76亿元,同比下降25%-55%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.98/1.21/1.39元,维持“增持”评级。

橡胶助剂量价齐升带动业绩增长

2018年国内环保压力延续,橡胶助剂供给端收紧,据百川资讯,华北地区促进剂NS/M/CZ年均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%。另一方面,公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产,带动橡胶助剂销量同比增28.8%至11.8万吨,公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收8.06/6.84/2.15/2.28亿元,同比增长22%/36%/25%/57%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升5.9/4.8pct至39.3%/25.9%。报告期内,公司管理/财务费用率同比分别下降0.3/1.5pct至4.2%/0.6%,由于工资开支增加,销售费用率小幅上升0.3pct至3.8%。

橡胶助剂价格近期有所回落

由于国内轮胎企业的春节前库存仍未完全消化,且海外企业在18Q4大量备货后近期需求亦有限,近期橡胶助剂市场成交较为清淡,产品价格持续下行,据卓创资讯,3月中旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为2.90/1.75/2.30万元/吨,较18年10月底价格分别回落16%/24%/6%,防焦剂CTP价格亦有所回调。

公司拟终止促进剂NS募投项目,积极探索未来成长道路

由于市场前景及产品盈利有较大不确定性,公司公告拟终止“高性能橡胶助剂生产项目”中的“年产10000吨促进剂NS建设项目”,并将该部分的募集资金及其利息合计0.76亿元用于永久补充流动资金。此外,公司于2018年5月与中科院化学研究所共同建立了“先进陶瓷纤维联合研发中心”,并于2018年6月签订协议拟出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业(目前已出资600万元),积极拓展新材料等潜在成长方向。

维持“增持”评级

考虑橡胶助剂景气下行,我们下调公司2019-2020年净利润至3.8/4.7亿元(原值4.7/5.6亿元),并预测2021年净利润为5.4亿元,对应2019-2021年EPS为0.98/1.21/1.39元,19年预计BPS为5.46元,基于可比公司19年平均2.5倍PB,考虑业务差异性,给予公司2019年2.2-2.4倍PB,对应目标价12.01-13.10元(原值12.38-13.51元),维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

申请时请注明股票名称