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阳谷华泰2018Q3业绩点评:Q3业绩符合预期,关注高景气度可持续性

发布时间:2018-11-02    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级,目标价13.56元:橡胶助剂行业高景气有望持续,维持2018-2020年EPS为1.13/1.51/1.80元,参考可比公司给予2018年12倍PE估值,下调目标价13.56元(原18.52元),维持“增持”评级。

Q3业绩符合预期:公司2018前三季度实现营收15.21亿元(+YoY33.06%),归母净利3.15亿元(+YoY146.65%)。其中Q3实现营收4.67亿元(+YoY13.73%),归母净利9528万元(+YoY102.50%),业绩符合市场预期。此外公司Q3毛利率达37.94%,毛利率维持高位。

Q3助剂价格有所下滑,关注新产能放量:目前天津地区促进剂NS/M/DM报价分别为34000/23000/24000元/吨,较年初高点分别下滑15.8%/0%/11.1%,原料端:目前华北地区苯胺价格8750元/吨,较年初高点下滑24.3%,助剂与苯胺价差进一步扩大,致使产品高盈利有望持续。

此外,公司于2018年2月完成配股募集资金,拟建设2万吨不溶性硫磺(1万吨已于2月建设完成,后1万吨于明年初投产),1.5万吨促进剂中间体M,1万吨促进剂NS等产能,扩产后行业作为龙头市占率有望进一步提升。不溶性硫磺加速替代进口富莱克斯产品,进口替代空间巨大。

积极布局新材料,开拓未来成长空间:公司2017年6月公告收购达诺尔10%股权切入电子化学品领域,后者为国内领先的高纯试剂供应商;2018年6月公司与中科院化学院共设“先进陶瓷纤维联合研发中心”并开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料长期合作,未来新材料看点足。

风险提示:环保核查力度低于预期,电子化学品进展不顺利。

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