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阳谷华泰:橡胶助剂量价齐升,三季报延续高增长

发布时间:2018-10-31    研究机构:华泰证券

前三季度净利增147%,业绩符合预期

阳谷华泰(300121)于10月29日发布2018年三季报,报告期内实现营收15.21亿元,同比增33.1%,实现净利3.16亿元,同比增146.7%,按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.84元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润3.07-3.26亿元)。其中Q3实现营收4.67亿元,同比增13.7%,实现净利0.95亿元,同比增102.5%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。

橡胶助剂量价齐升带动业绩增长

报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供需紧平衡下高盈利延续,据百川资讯,2018年前三季度华北地区促进剂NS/M/CZ均价分别为3.88/2.13/ 2.86万元/吨,同比分别上涨26%/17%/20%,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),此外公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升,助益业绩增长。前三季度公司综合毛利率同比增7.3pct至36.3%,管理/研发/财务费用率分别同比下降0.8pct/2.0pct/1.9pct至3.8%/2.0%/0.5%,销售费用率同比增长0.5pct至3.7%。报告期内非经常性损益为1084万元(去年同期为321万元),主要为政府补助。

橡胶助剂行业供需格局有序,产品高盈利有望维持

据隆众化工,目前华北地区促进剂NS/ CZ报价分别为3.45/2.45万元/吨,较年初高点分别回调18%/23%,促进剂M报价2.30万元/吨,较6月初低点回升10%,防焦剂CTP价格小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为0.87万元/吨,较4月高点下降28%,橡胶助剂产品盈利仍可观。高强度环保核查后,行业供需格局有序,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。

不溶性硫磺等项目奠定后续成长

据公司公告,不溶性硫磺由于行业供给有所收缩,2018年以来价格较2017年有所上涨,公司募投项目一期1万吨产能负荷渐升。二期1万吨不溶性硫磺及1.5万吨促进剂M/1.0万吨促进剂NS等配股项目奠定成长基础。另外公司前期公告通过参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域,并出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,积极探索未来成长道路。

维持“增持”评级

阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS为1.06、1.27、1.50元,2018年底预计BPS为4.74元,基于可比公司2018年平均2.54倍PB,给予公司2018年2.4-2.6倍PB,对应目标价11.38-12.32元(原值11.38-12.80元),维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

申请时请注明股票名称