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阳谷华泰:半年度业绩超预期,橡胶助剂景气持续

发布时间:2018-06-29    研究机构:申万宏源集团

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间2.06亿元—2.31亿元(YOY+155%—185%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间1.05亿元—1.29亿元(YOY+124%—176%,QOQ+3%—27%)。报告期内,公司业务规模不断扩大,部分新产能得到释放,同时受益环保高压与供给侧结构性改革,产品价格维持高位。公司在主营业务方面呈现持续增长的良好势头,业绩持续增长。

Q2下游需求向好,橡胶助剂价格高位震荡,公司单季利润持续提升。尽管六月上旬轮胎企业开工率有所下滑,Q2轮胎的平均开工率比Q1仍有明显提升,根据橡胶信息贸易网的统计,Q2全钢胎和半钢胎的开工率分别为74.64%和71.47%,环比提升7.16和2.63个百分点。公司现有促进剂产能2.5万吨、防焦剂CTP产能2万吨,受益于行业供给紧张、下游轮胎需求改善,主要产品价格坚挺,当前报价在37000元/吨左右,橡胶助剂行业有望维持高景气。

环保压力不减,行业龙头持续受益。山东省促进剂产能在国内占比约40%,防焦剂产能国内占比超过80%,在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂产品供应将持续紧张;同时下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅。阳谷华泰(300121)的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定。公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手,在环保高压维持常态下,公司作为行业龙头将持续受益。

新产能稳步投放,新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,国内每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司不溶性硫磺目前产能1万吨,预计下半年不溶性硫磺一期1万吨投产,明年二期1万吨有望投产,项目投产后将填补国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口,并且将进一步降低成本,成为公司新的增长点。公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位。

盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂龙头,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.01、1.20、1.35元,当前股价对应18-20年PE为13X、11X、10X。维持“增持”评级。

风险提示:橡胶助剂价格下跌;在建项目进展不及预期。

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