移动版

阳谷华泰:产品量价齐升利润大幅增长,看好橡胶助剂持续高景气

发布时间:2018-04-04    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2017年年报,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,实现归母净利润2.04亿,同比32.80%,EPS0.72元。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,实现归母净利润9000-9500万,同比增长163.38%-178.02%。

评论:

1、产品量价齐升,利润大幅增长。 公司2017年实现橡胶助剂销售9.18万吨,同比增长20.59%,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,说明公司产品销售价格同比也有明显增长。公司产品毛利率28.35%,同比增长0.24PCT,毛利率较为平稳。销售费用率3.51%,同比增长0.75PCT,管理费用率5.94%,同比降低1.02PCT,财务费用率2.12%,同比下降0.05PCT,公司费用率基本平稳。公司2018年一季度归母净利润同比增长163.38%-178.02%,主要是由于价格出现了大幅增加,例如,根据卓创数据显示,促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨,涨幅46.43%,促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.04万元/吨,涨幅42.06%,此外,公司各产品产销量同比也有一定上升。

2、环保持续高压,橡胶助剂景气度持续提升。

橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在国家环保核查持续高压之下,部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产,而具备环保和技术优势的企业则能扩大市场份额,橡胶助剂行业的集中度得到提升。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄2017年产量同比下降12.20%,促进剂产量在2015年和2016年连续下降9.40%和2.50%,中间体促进剂M在2017年产量大幅减少27.70%,进一步推动促进剂终端产品价格大幅上涨,景气度持续提升。

3、公司产品众多、生产工艺环保优势明显,长期受益于行业高景气。

公司是唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,主营防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄等多种橡胶助剂产品,而且公司环保优势明显,将长期受益于行业的高景气。此外,公司于近期完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,公司又于2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域。

给予“强烈推荐-A”投资评级。未来国家环保高压将成常态化,橡胶助剂行业集中度有望不断提升,公司将占据更多市场份额,产品价格也有望维持高位。我们预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿和5.20亿,PE分别为15倍和10倍,继续给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。

申请时请注明股票名称